"Gradualmente e depois de repente."
–Ernest Hemingway
“Seus caixas eletrônicos estão seguros, seu dinheiro está seguro. Há dinheiro suficiente no sistema financeiro e há uma quantidade infinita de dinheiro no Federal Reserve. ”
–Neel Kashkari, Presidente do Banco Central de Minneapolis
A atividade de mercado do Federal Reserve está atingindo um pico.
Em resposta a uma sangria no mercado que parece precipitar novas perdas recordes todos os dias, o Federal Reserve respondeu a uma crise um tanto sem precedentes com suas intervenções mais completas no mercado desde 2008.
A liquidez está secando no sistema financeiro, a economia está se encerrando quando o COVID-19 prende a população global e a única resposta do Fed nesse momento foi injetar dinheiro no sistema comprando ativos diretamente dos bancos e do Tesouro, e reduzir as taxas de juros e os requisitos de reserva para zero por cento. Se isso não estabilizar a economia, taxas de juros negativas podem entrar no nosso sistema financeiro (elas já chegaram para títulos do tesouro).
As operações de mercado do Federal Reserve estão aumentando a cada dia e estão usando mais ferramentas simultaneamente para "consertar" os mercados do que nunca. Então, quais são essas ferramentas e como o Fed as utiliza? De onde vem esse dinheiro e para onde está indo?
Vamos acelerar.
Iniciado no repositório; Agora estamos aqui
Apesar de algumas manchetes e pontos de discussão que a crise precipitou da pandemia do COVID-19, o fato é que os mercados financeiros dos Estados Unidos estavam sofrendo de doenças próprias antes que o vírus invadisse o cenário internacional.
Eles vieram na forma de acordos de recompra ou acordos de recompra. Como relatei em setembro de 2019 , o Federal Reserve iniciou operações compromissadas abertas em resposta ao aumento das taxas de juros no mercado de empréstimos overnight; as taxas de juros subiram da taxa-alvo do Fed de 2% para 10%.
Por que a taxa subiu acima da taxa sugerida pelo Fed, e geralmente acompanhada de perto? Resposta simples: houve uma contração de caixa e os bancos relutaram em emprestar dinheiro. O mercado compromissado financia empréstimos de curto prazo, com vencimento geralmente durando um dia, uma semana ou duas, ou não mais que um mês. Os bancos fazem esses empréstimos intradiários para cobrir seus requisitos de reserva estabelecidos pelo Federal Reserve no final de cada dia útil. O Fed interveio porque os bancos não estavam emprestando um ao outro, então os bancos com muito pouco dinheiro nos cofres não tinham o suficiente para cobrir suas dívidas e obrigações.
Indique as operações de mercado iniciadas em setembro e que continuaram até 2020, apenas para serem revividas recentemente por uma nova rodada de operações compromissadas. De setembro de 2019 até o final de 2020, o Fed financiou US $ 500 bilhões em operações compromissadas. Em 12 de março de 2020, o Fed anunciou que conduziria US $ 1,5 trilhão em repo. Em 20 de março de 2020, anunciou que ofereceria US $ 1 trilhão em empréstimos de recompra diários até o final do mês. Isso é um trilhão com 12 zeros, todos os dias.
Agora, isso não significa que os bancos irão emprestar US $ 1 trilhão por dia. Mas esse limite é tão grande que basicamente garante liquidez sem restrições.
Na minha cobertura de setembro, perguntei retoricamente se existe um limite. O Fed está nos mostrando muito claramente que não existe.
QE4: Taxas Zero, Reservas Zero, Zero F *** s
Operações compromissadas são empréstimos. O dinheiro que o Fed empresta em operações compromissadas abertas, teoricamente, é pago dentro do prazo acordado e os bancos devem emitir garantias para receber esses empréstimos. Se os bancos não pagarem o empréstimo, o Fed mantém a garantia.
Como os acordos compromissados são basicamente empréstimos e trilhões de dólares em acordos compromissados regularmente no mercado de empréstimos entre bancos, alguns diriam que as operações do Fed representam os negócios como de costume, não têm um impacto excessivo e não são o mesmo que imprimir. dinheiro.
Mas o QE-lite não era suficiente, aparentemente, então o Fed está ficando louco com o QE4: sua quarta ação quantitativa de alívio desde 2008.
A flexibilização quantitativa, ou QE, é o processo pelo qual um banco central imprime nova moeda expandindo seu balanço. Nos EUA, o Fed imprime dinheiro e compra títulos de instituições financeiras para reduzir as taxas de juros. Quando você ouve alguém elogiar o dinheiro de impressão do Fed, é isso que eles querem dizer.
O efeito pretendido é facilitar os empréstimos e aumentar os gastos. Quando o Federal Reserve imprime dinheiro novo, ele compra títulos e valores mobiliários de bancos e instituições financeiras a taxas baixas para inundar o sistema com liquidez. Em 2008, isso foi feito com taxas de juros de 0,25%, que só voltaram a 2,5% até 2018, em tempo suficiente para que caísse novamente.
QE é o meio pelo qual o Fed controla essa taxa de juros. Os bancos não precisam cumprir a taxa alvo do Fed (também conhecida como taxa do fundo), mas por que não? O Fed está garantindo dinheiro a uma determinada taxa de juros, então Wall Street segue a liderança e ajusta a sua de acordo.
Nesta última parcela do QE, o Fed reduziu a taxa do fundo entre 0 e 0,25%. Em seu anúncio em 15 de março de 2020, o Fed prometeu US $ 700 bilhões em capital novo. Em 23 de março, o Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve (um dos principais órgãos do Fed que supervisiona as operações de mercado) anunciou que abriria as comportas para QE incessante:
"O Federal Reserve continuará a comprar títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas de agências nos montantes necessários para apoiar o bom funcionamento do mercado e a transmissão efetiva da política monetária a condições financeiras mais amplas", segundo um comunicado à imprensa na época.
Mais uma vez, é claro que não existe um limite. Além disso, o Fed também anunciou que está baixando indefinidamente os requisitos de reserva para zero . Isso foi uma tentativa de, como sempre, estimular gastos e empréstimos. Os bancos já possuíam frações de seus depósitos em mãos; agora eles precisam manter nada, e isso coincide com a redução dos limites diários de retirada nos principais bancos dos EUA.
O fim do jogo é o fim do jogo
Os defensores do QE dirão que o sistema funciona; afinal, ele reviveu a economia depois de 08, certo? Veja quanto o mercado de ações cresceu!
De fato, e veja também o resultado: a pior segunda-feira negra desde 1987 e os principais índices dos EUA tiveram três anos de ganhos eliminados em questão de semanas. Este é o argumento de Ron Paul : que as intervenções do Fed estão criando enormes bolhas de dívida que precipitam desastres cada vez maiores a cada década. Ironicamente, o Fed foi criado para mitigar o pânico, mas o argumento anti-Fed, pelo menos, afirma que o Fed está criando mais confusão do que resolve.
Mas mesmo que você não compre esse argumento, é difícil argumentar que o QE cria efeitos salubres ou, na melhor das hipóteses, nulos. O ponto de discussão usual e amigável ao estado é o seguinte: Os bancos compram os títulos de volta do Fed quando atingirem a maturidade, e o Fed destrói esse dinheiro para anular o valor criado no empréstimo original ou mantê-lo por um dia chuvoso . Tudo funciona na lavagem, por isso é melhor não se preocupar, por assim dizer.
Há muitas "coisas" na lavagem, no entanto, e está se tornando mais difícil acompanhar todas as dívidas e garantir que tudo seja lavado adequadamente. De fato, o problema com o QE é a fase de desenrolamento - isto é, elevar as taxas de juros lentamente, facilitando as compras de títulos do Tesouro até que o Fed pare de imprimir mais dinheiro e comprar esses ativos.
Vimos isso em ação recentemente, quando o balanço do Fed começou a encolher no final de 2017. Não caiu muito - passou da faixa de US $ 4,5 trilhões em 2017 para menos de US $ 3,8 trilhões em agosto de 2019 - depois de ter passado de US $ 1 trilhão em 2008, as máximas que estabeleceu como resultado da agressiva política monetária do Fed após a Grande Recessão.
O balanço do Fed é exatamente isso - um balanço que lista o total de ativos sob gestão. Como todos os bancos modernos, isso inclui dívidas. Portanto, você pode considerar parcialmente o balanço do Fed como uma grande obrigação: ele aumentou nos últimos anos por causa do QE sem restrições. E está crescendo exponencialmente ainda. Atualmente, o balanço do Fed é superior a US $ 4,6 trilhões e, quando vemos a poeira baixar das operações atuais do mercado, podemos vê-lo tocar em US $ 10 trilhões.
